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人民币什么时候开始升值,人民币什么时候开始升值的,人

发表于:[2017-06-23] 来源:admin

【申万宏源债券·专题】东方之既白:人民币为何升值?未来趋势怎样?——汇率专题系列报告之四本期投资提示长期来看,人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚,这一点也构成人民币发


【申万宏源债券·专题】东方之既白:人民币为何升值?未来趋势怎样?——汇率专题系列报告之四

  本期投资提示

  长期来看,人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚,这一点也构成人民币发挥分散风险作用、国际化进程加速的一个重要基础。。

  近日人民币在岸、离岸汇率均连续大幅升值引发市场关注。

  从短期因素来看,央行通过中间价形成机制调整、引入“逆周期调节因子”的方式弱化收盘价对中间价的影响,同时日内交易逆势升值,双管齐下引导人民币汇率双向波动预期,是近日人民币汇率大幅升值的触发因素。

  但从根本原因来看,海外方面特朗普政府财政扩张政策推出进度连续低于市场预期,美国经济和通胀前景面临较大不确定性,美联储加息路径存在下行风险,美债收益率、美元指数均高位回落,对人民币汇率的压力弱化。国内方面,国际收支结构持续改善,交易层面对人民币汇率的压力有所缓解,同时金融市场大幅调整,国内利率水平上升快于海外,中外利差扩大,对汇市情绪形成一定的带动作用,内外部因素均对人民币汇率形成利好,加之贬值促进出口并非政策目标、稳定的汇率环境更为重要,构成近日人民币汇率上行的根本原因。

  预计国内外根本性改善因素将会持续,近日的升值并非短暂现象,短期内CNY仍有一定的上行空间,中期走势则在一定程度上取决于央行的政策目标和进一步的汇率预期管理操作,长期来看人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚。

  短期内,央行双管齐下对汇率预期的引导作用正在显现。此前2个月左右时间内,人民币汇率弱于美元指数对应表现,预计随着双向波动预期逐步形成,短期内人民币汇率有望向美元指数靠拢,CNY短线或在6.78以下具有一定的上行空间。

  中期来看,根本性改善因素和央行汇率预期管理操作共同发挥作用:海外方面,预计美联储大概率6月加息,但由于面临一定的通胀下行风险,下半年和更长时段内的加息路径面临向下修正风险,美元指数预计难以大幅回升;中国国际收支结构改善持续,预计17年资金外流压力较16年进一步显著好转,加之中国经济增长虽仍面临一定下行压力但总体仍较为稳健,基于根本性因素我们认为人民币汇率将稳中略有升值。而在海内外因素改善背景下,17年人民币汇率的政策属性将有所增强,如果央行在汇率预期管理操作方面展现更为积极的态度,那么预计人民币汇率可能表现更为乐观。目前我们预计美联储全年加息2-3次,小幅上调年底人民币汇率预期至6.8-6.9,维持对人民币汇率的乐观判断,预计17年全年人民币兑美元稳中略有升值。

  正

  近日在岸、离岸人民币汇率双双大幅升值,CNY、CNH分别创近5个月和6个月新高。5月25日至31日,人民币汇率在短短数个交易日内大幅升值,快速摆脱了此前两个多月的窄幅震荡区间。其中在岸人民币兑美元汇率(CNY)31日收盘价报6.8210,3个交易日内累计升值达1.02%(24日收盘价6.8909);离岸人民币兑美元汇率(CNH)31日晚20:00报6.7631,较24日(6.8746)累计升值高达1.65%。而31日CNH日内涨幅超过600点,报价一度升至6.76以内,为年初以来所罕见,CNY、CNH分别创出近5个月和6个月新高。值得注意的是,此次人民币大幅升值的同时,美元指数并未有显著变化,因而引发市场高度关注。近日人民币为何大幅升值?未来走势如何?本篇报告进行简要的梳理和分析。

  1.触发因素:中间价+日内交易双管齐下

  短期因素来看,本轮大幅升值的触发因素是中间价+日内交易两大工具双管齐下对汇率交易和市场预期形成引导。

  1.1引导市场预期的两大工具

  15年8月中间价形成机制改革后,中间价与日内交易成为央行引导市场汇率预期的两大工具。“8.11”中间价形成机制改革之前,CNY中间价形成过程透明度较低,央行更多通过中间价向市场传递其对人民币汇率水平的判断,从而引导汇率预期;因而在相当长时间内,出现中间价持续高于收盘价约1000点的现象。而“8.11”改革之后,中间价与前日收盘价之间建立直接联系,从而央行引导市场汇率预期的方式由单一的中间价工具,转变为中间价与日内交易干预两大工具的组合。

  一方面,央行曾于15年12月、16年2月、17年2月对中间价形成机制进行调整,以避免前收盘价与中间价之间形成相互强化的惯性贬值预期;另一方面,央行也可在交易时段内进行一定程度的入市交易,直接影响汇率收盘价,从而对后一交易日的中间价形成影响,进一步引导市场汇率预期变化。需注意的是,央行不定期的、并非以盯住或爬行盯住为目标的入市交易并不等同于外汇干预,央行在中间价形成机制改革的过程中实际上已经逐步退出常态化的汇率干预。

  1.2双管齐下信号明确,市场预期快速变化

  两大工具同时使用,双管齐下引导市场预期快速变化。近日人民币汇率大幅升值,触发因素即是上述两大工具的同时使用,令市场预期产生快速变化。

  其一,中间价中加入“逆周期因子”,弱化前收盘价影响。近期在美元走弱时期明显有促使中间价走势更强的举措。26日,据彭博报道,央行于近期通知中间价报价行修改人民币兑美元中间价形成机制公式,当日外汇交易中心以“答记者问”的形式对此进行了确认。在原有的“前收盘价+一篮子货币汇率变化”基础上,新的中间价形成机制中加入了“逆周期调节因子”,从而有助于削弱前日16:30收盘价对中间价的影响,有助于避免“非理性预期的惯性驱使”。从市场情况来看,5月15日至25日,中间价罕见地连续显著高于前收盘价,日均高出212点,其中仅2个交易日基本可由“一篮子货币汇率变化”所解释,我们认为近期中间价持续走强,即与央行调整报价机制,弱化前日收盘价的影响有关,其目的即是在美元走弱时期促使中间价走强。

  其二,5月末几个交易日内,人民币日间交易汇率也逆势大幅升值,显示央行双管齐下引导人民币短期升值。美元指数24日报97.04附近,25-26日小幅升值,31日有所走弱,北京时间31日晚间报97附近,几个交易日内并无显著累计变化,但自25日起,CNY日内交易汇率逆势连续大幅升值,显示央行在中间价形成机制调整的同时,通过日内交易双管齐下引导人民币汇率短期升值。经过本轮升值,人民币汇率摆脱了此前9周的窄幅震荡区间,此前徘徊难寻方向的市场预期有所打破。央行同时采取两大工具引导人民币汇率短期升值,成为引导市场预期和情绪快速变化的重要触发因素。

  1.3离岸市场成为情绪变化的放大器

  本轮升值离岸CNH升幅显著大于CNY,主要原因在于离岸市场流动性较差,市场预期快速转为升值引发集中的单边空头平仓交易,与CNH升值之间形成反馈,并非央行干预的结果。而由于流动性较差,且与在岸市场分割较为明显,CNH对CNY的引导作用非常有限,更多成为市场情绪的放大器,不必过度解读。

  离岸市场人民币流动性16年12月以来迅速转差,12月香港人民币活期及储蓄存款环比大幅下降1/3至1355亿元人民币的水平,此后至今并未有显著改善。而流动性转差意味着投资者拆入人民币更为困难,从而离岸人民币做空的潜在成本提升:一旦CNH预期快速转为升值,离岸人民币空头将集中拆入人民币平仓,从而快速推升Hibor利率,而根据利率平价(离岸市场资本项目开放程度高),短期利率上行又将推升汇率,亦即空头恐慌式平仓将带来Hibor上行与CNH升值之间的正反馈,直至空头平仓过程基本结束。这一过程的表现即是CNH汇率先行有所上行,之后约1个交易日引发Hibor利率大幅飙升,此后几个交易日平仓基本结束后Hibor利率下降,CNH升势随之暂缓。这一过程在1月初曾经发生,在本轮升值过程中也再度出现。CNH在25日-26日即较为明显地升值,而Hibor利率仅小幅上行后有所回落,直至31日CNH日内持续升值,带动隔夜Hibor利率升至21.08%的水平。

  2.根本原因:内外兼修,最困难的时期已经过去

  从更为深层次的逻辑来看,海外和国内因素今年以来均发生较为积极的变化,才是央行能够通过政策工具有效引导汇率双向波动的根本原因。海外方面,今年以来特朗普财政扩张政策持续不及市场预期,美联储加息路径存在向下风险,美债收益率和美元指数高位回落,对人民币汇率的外部压力减弱;国内方面,在资本账户尚未完全开放的背景下,中国国际收支结构自16年2季度以来持续改善,资金流出压力趋势性弱化,预计17年改善更加显著,同时近期中美利差有所扩大,对汇率市场情绪也形成正面作用。上述因素意味着央行对汇率预期的管理能力有所提升,而贬值并非政策目标,较为稳定的汇率环境才是扩大贸易投资、推动人民币国际化的坚实基础。

  2.1海外:美指美债高位回落,人民币外部压力弱化

  15年8月中间价形成机制改革之后,人民币汇率较大程度上从与美元“同进退”转变为成为美元的“倒影”。美元的综合汇率表现(美元指数)短期内主要由美国与欧元区、英国、日本等主要发达经济体的利差所驱动,金融危机后的利率变化反映各国经济和通胀前景、以及与此息息相关的央行货币政策立场的变化。

  特朗普政府表现低于预期,美国经济和通胀前景预期转弱,令美联储加息路径面临一定的向下风险,美债收益率、美元指数高位回落,人民币外部压力弱化。美元指数与美联储加息路径预期息息相关,而后者又在很大程度上由美国经济增长(就业)与通胀前景决定,而对特朗普政府财政扩张政策的乐观预期是16年11月至17年初美元阶段性走强的基础,自特朗普11月上旬当选到年初特朗普宣布出任总统之前,对财政扩张前景的乐观预期支撑美元指数从97左右升至103.3,10年美债收益率则从1.7%左右最高升至2.6%。

  但特朗普就职后在医改、减税、基建等关键议题上难以推进立法,并暴露出其在共和党内缺乏协调能力的缺陷,而“禁穆令”、“泄密门”等事件,以及对俄罗斯、欧洲传统盟友、以及中国等新兴国家的态度多变则凸显其自我的行事风格和与既有行政体系之间的重大冲突,均令市场对美国未来经济增长和通胀前景的预期弱化。加之随着1季度通胀低基数效应的减退,美国核心通胀已经开始见顶回落的过程,未来通胀面临一定的下行风险,均令美联储未来加息路径不确定性增加(详细分析,请参考报告《大争之世表里河山——2017年春季人民币汇率与货币政策展望》17.3.22,以及近期多篇周报、月报观点)。同时美联储计划内的缩表行动预计对美国长短期无风险利率影响不大(《美联储缩表=利率上行?没这么简单——全球货币政策与外溢效应系列专题之一》17.4.26),美国国债收益率自年初以来有较大幅度的下行(2.6%降至2.21%左右),美元指数也见顶回落至97附近。尽管6月美联储加息概率仍然较高,但我们预计下半年能否再度加息面临较大的不确定性,美元指数和美债收益率整体上行乏力,对人民币汇率的外部压力持续缓解。

  2.2国内:国际收支趋势性改善,中美利差扩大

  国内方面,国际收支结构和中美利差均呈现出有利于人民币汇率稳定的积极变化。

  16年2季度以来中国国际收支结构持续改善,偿还外债等刚性流出趋于结束,投机性流出规模有所下降,预计17年改善将会持续,资金外流压力趋势性缓解,交易层面对汇率的压力显著减弱。在资本项目尚未完全开放的背景下,国际收支结构所体现的资金外流压力与汇率变化之间形成具有一定滞后性的反馈机制(《“三元悖论”的真实力量——汇率专题系列报告之二》17.1.20),从而在交易层面对汇率形成压力。我们将跨境资金流动分为稳定流入、非投机性流出和投机性流出三个主要类别,对国际收支进行结构性分析(《心有猛虎细嗅蔷薇:图解国际收支分析框架——汇率专题系列报告之三》17.5.26)。16年以来,国际收支结构持续改善,稳定流入有所减少但预计17年将小幅回升,非投机性流出同比大幅收窄36%,其中企业偿还外债流出趋于结束;投机性流出同比减少16%,其中根据最新修订的数据,15-16年个人购汇情况进一步低于此前预期。整体上,国际收支结构持续改善,且17年预计改善持续,资金外流压力趋势性缓解,交易层面对汇率的压力显著减弱。关于国际收支的具体情况,我们将另进行详细分析。

  另外,经历去年年底至今年5月的几轮调整,国内债市收益率走高,中美利差有所扩大,对汇率市场情绪形成带动。去年11月至今年5月,受海外市场、货币政策、MPA考核和监管政策等多重因素的共同作用,资金面持续偏紧,债市经历几轮大幅调整,整体利率水平较海外市场有比较明显的提升,10年国债利率由2.7%以下升至3.6%以上,中美利差则由16年12月的55BP左右,迅速回升至接近140BP。由于此前已经被市场较为充分地预期,我们预计6月美联储加息后美元指数和美债收益率也难以进一步上行,国内资金面、债市利率和货币政策操作工具利率并无跟随上行的必要性和逻辑性。尽管资本项目尚未完全开放背景下,短期内中美利差与汇率之间并无直接联系,但中美利差的变化一定程度上对汇市情绪形成影响,当前的利差水平对汇市乐观情绪形成一定带动作用。

  2.3政策目标:贬值促进出口?No!汇率稳定更重要

  当前背景下,人民币贬值对出口的促进作用非常有限,传统的简化逻辑已经不再适用。贬值能否促进出口在现代经济学理论和经济实践中都是一个充满争议的话题。就中国的情形而言,其一,持续的缓慢贬值容易引发市场较为一致的贬值预期,从而可能导致外部需求的推迟,从数据上看,15-16年人民币汇率的持续稳定贬值,伴随着出口增速(美元计价)的下滑而非提升,且下滑速度大于人民币贬值幅度。其二,我国贸易顺差主要由加工贸易所贡献,而加工贸易产成品价格中,仅加工环节以人民币汇率定价,占比很小,人民币汇率缓慢贬值对整体产品价格的影响微乎其微,制造业、基建竞争力、国内市场深度和广度对出口增速而言,可能是比汇率的缓慢变化更为重要的驱动因素。

  而从资本与金融账户来看,在当前跨境资本流动日益频繁、外债水平较高的背景下,人民币汇率稳定或小幅升值是更好的环境。传统简化逻辑仅考虑到经常项目下的贸易问题,而在当前实践中,汇率与资产价格的预期变化关系更为紧密,人民币汇率的持续缓慢贬值,可能导致人民币计价的金融资产和直接投资吸引力下降,导致外部资金流入放缓,对经济增长和金融稳定形成不利影响。因此,从政策目标的角度来看,无论是从经常账户(出口贸易)还是资本与金融账户的视角来看,较为稳定的汇率环境都是更优的选择。

  3.回顾历史:汇率之锚,终将回归本国

  人民币汇率终将以本国经济金融情况为锚,这也是人民币国际化的重要基础之一。

  94年以来,人民币汇率经历了盯住美元——爬行盯住——成为美元的“倒影”的演变过程。1)94年至05年上半年,人民币汇率盯住美元,稳定在8.28附近,盯住汇率帮助中国出口部门获得了较为稳定的出口环境,同时建立了基于外汇占款增加的基础货币投放机制;2)05年下半年至14年上半年,人民币经历了持续升值的过程,兑美元汇率一度升至接近6.0的水平,累计升值幅度超过35%;3)经历了14年下半年至15年的贬值预期积累阶段后(《风起云涌允执厥中——2017年人民币汇率展望》16.12.7),15年8月开始的中间价形成机制改革令人民币汇率在经历一段时间的持续贬值后,逐步走向美元指数的反面,成为美元的“倒影”。在此前的几个阶段中,实际均是以美元为锚,只是表现形式发生了很大的变化。但盯住(或爬行盯住)美元,更多是与美国经济同进退;成为美元的“倒影”,则更多是与其他主要经济体同进退,这个过程中人民币汇率均未能有效体现中国经济情况的变化。

  但人民币已经成为SDR篮子货币,以本国经济金融情况为锚,是人民币承担分散全球货币风险的重要前提,也是人民币汇率机制的终极目标和人民币国际化的重要基础。本次中间价形成机制调整,是引导汇率预期双向波动的开始,未来人民币汇率将更多体现本国经济和金融情况的变化,美元和其他主要货币对人民币汇率的影响将逐步弱化。

  4.未来趋势:预计17年人民币汇率稳中有升

  近日人民币在岸、离岸汇率均连续大幅升值引发市场关注。

  从短期因素来看,央行通过中间价形成机制调整、引入“逆周期调节因子”的方式弱化收盘价对中间价的影响,同时日内交易逆势升值,双管齐下引导人民币汇率双向波动预期,是近日人民币汇率大幅升值的触发因素。

  但从根本原因来看,海外方面特朗普政府财政扩张政策推出进度连续低于市场预期,美国经济和通胀前景面临较大不确定性,美联储加息路径存在下行风险,美债收益率、美元指数均高位回落,对人民币汇率的压力弱化。国内方面,国际收支结构持续改善,交易层面对人民币汇率的压力有所缓解,同时金融市场大幅调整,国内利率水平上升快于海外,中外利差扩大,对汇市情绪形成一定的带动作用,内外部因素均对人民币汇率形成利好,加之贬值促进出口并非政策目标、稳定的汇率环境更为重要,构成近日人民币汇率上行的根本原因。

  预计国内外根本性改善因素将会持续,近日的升值并非短暂现象,短期内CNY仍有一定的上行空间,中期走势则在一定程度上取决于央行的政策目标和进一步的汇率预期管理操作,长期来看人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚。

  短期内,央行双管齐下对汇率预期的引导作用正在显现。此前2个月左右时间内,人民币汇率弱于美元指数对应表现,预计随着双向波动预期逐步形成,短期内人民币汇率有望向美元指数靠拢,CNY短线或在6.78以下具有一定的上行空间。

  中期来看,根本性改善因素和央行汇率预期管理操作共同发挥作用:海外方面,预计美联储大概率6月加息,但由于面临一定的通胀下行风险,下半年和更长时段内的加息路径面临向下修正风险,美元指数预计难以大幅回升;中国国际收支结构改善持续,预计17年资金外流压力较16年进一步显著好转,加之中国经济增长虽仍面临一定下行压力但总体仍较为稳健,基于根本性因素我们认为人民币汇率将稳中略有升值。而在海内外因素改善背景下,17年人民币汇率的政策属性将有所增强,如果央行在汇率预期管理操作方面展现更为积极的态度,那么预计人民币汇率可能表现更为乐观。目前我们预计美联储全年加息2-3次,小幅上调年底人民币汇率预期至6.8-6.9,维持对人民币汇率的乐观判断,预计17年全年人民币兑美元稳中略有升值。

  长期来看,人民币汇率终将以本国经济和金融情况为锚,这一点也构成人民币发挥分散风险作用、国际化进程加速的一个重要基础。

人民币为何前几年一直升值现在却开始贬值?

  按:最近人民币汇率的大跌引人瞩目,离岸人民币曾一度跌破6.7。前一两年人们还在抱怨外储太多、呼吁人民币升值,现在开始担心外储不够、人民币贬值了,为何反转如此之快?到底什么决定着人民币汇率?看看徐昌生老师的,详细描述了人民币汇率的决定机制,写于2011年,原刊于作者博客。那时人民币还处于升值压力中。时移势易,人民币汇率变动不居。归根到底,是中国的发展状态和货币数量决定着人民币汇率。

  自从国家外汇管理局(以下简称外管局)在其网站上强势声称巨额外汇不是老百姓的血汗钱,并且无法均分给国内老百姓以增加福利以来,对于外管局观点的质疑就源源不断。许多百姓总觉得外管局是在强词夺理,但囿于汇率知识的缺陷无法给予迎头痛击。目前,美债危机再次波及全球,中国作为拥有万亿美债和3万亿巨额外汇的国家,外汇的安全问题再一次拨动了国人的神经。

  巨额外汇到底是不是中国老百姓的血汗钱?中国的天量外汇是不是可以发给百姓以改善民生?中国作为一个穷国为什么反而要去购买富国的政府债券?政府的外汇储备为什么又是以美元为主而无法多元化?要弄清这些问题,就必须对汇率知识进行全面透彻地了解,而这一点恰恰为普通百姓所欠缺。

  其实,岂止是普通百姓,即便是像外管局这样的专业机构,他们对汇率知识也是似懂非懂,否则不会前后几任局长都说出一些不着边际的外行话(前国家外汇局长吴晓灵女士也阐述过与外管局网站类似的观点)。当然,作为国家的外汇管理专业机构,说他们不懂汇率知识可能是低估了他们的智商,也许他们是想通过混淆是非而浑水摸鱼。不过,笔者不想以小人之心来推测一家政府机构的君子之腹,宁愿相信他们是因为汇率知识的缺乏而身陷迷茫。

  鉴于外管局对汇率问题的认识已经误入歧途,鉴于大众对汇率知识的一知半解似是而非,鉴于一些御用经济学家不懂装懂口若悬河或者故意糊弄百姓误导大众,笔者不才,愿意试着用最浅显的语言把汇率的知识系统地讲述一遍,坚信各位读者即便没有任何经济学知识,也能使您对汇率问题重新认识,使您对上述疑问拨云见日。更希望国家外管局的领导能够谦虚谨慎不耻下问,认真通读此篇长,使自己对汇率问题的认识更上层楼,从而增加自己的知识和减少对大众的误导,更为国家未来制订正确的汇率政策打下良好的理论基础。

  一、为什么需要对外贸易?

  有一个故事不得不反复提起,虽然故事的内容早已老得掉牙了无新意,但对于没有经济学知识的老百姓来说,学习它对理解汇率原理至关重要。

  说是人类尚处在以物易物的蒙昧时代,某甲制造了两柄犀利的斧头,某乙射死了两只肥壮的野羊,甲只需其中的一柄便足够自己砍伐树木,另一柄只是闲置;乙一时半会也吃不了两只羊,另一只放长了时间就会腐烂变质。于是,两人便自发地将多余的东西进行交换,尽管斧头还是斧头,野羊仍是野羊,他们的数量与质量并未发生任何变化,但是双方的境况却因为交换而得到了改善,因为双方都用自己多余的物质换回了对自己有用的财富。

  这个故事告诉我们,平等自愿的交换使各种资源更加合理有效地得到分配,能使交换的双方增长财富。从这个故事推广开去,要想使一国一地的百姓更加富有,就必须通过合理的政策来促进更加广泛的交换,交换越多,百姓致富的步伐就越快。当然,人类早已进入了使用货币的明时代,但是交换本质并未发生任何改变,货币只是充当了交换的媒介而已。

  对外贸易与国内百姓之间的交换并无本质上的不同,同样是以他之长补我之短,以己之有换己之无,使各类资源在世界范围内得到更加有效的配置与使用,当然也能促进交换双方的财富增长,这就是为什么各国政要都把捍卫贸易自由作为口号吊在嘴上的原因。但对外贸易与国内又有不同,因为各自的产品在计价时使用的货币并不一样,美国人用的是美元,中国人用的是人民币,用多少元人民币的中国产品才能换回一美元的美国产品,这是一个难题,于是汇率的问题应运而生。

  二、汇率是由什么决定的?

  假如甲国什么资源产品都有,而乙国资源产品匮乏,此时甲国的钞票就更值钱,因为乙国迫切需要甲国的产品资源,它情愿用更多的产品来换取甲国的钞票以购买甲国的资源,否则甲国就不会与你交换。

  但是,这种情况也不是一成不变的,假如乙国原先迫切需要甲国的石油资源,后来他们在自己的境内发现了一座贮量丰富的大油田,那么乙国对甲国的石油资源需求就会下降,此时乙国的钞票相对于甲国的钞票自然就会升值。因为乙国缺油的窘迫已经得到了缓解,原先换1吨甲国汽油愿意拿出10吨粮食,现在可能只愿意拿出5吨粮食。

  以中美两国而言,人民币对美元的汇率其实是由中国对美国(或者说世界市场,因为美元是世界通用货币)各类资源产品和美国(或者世界市场)对中国各类资源产品的供需决定的,就象一国之内的物价是由供需双方决定一样。人民币汇率就是人民币在世界市场上的价格。

  改革开放初期的中国,彼时中国缺少制造技术,小车、电脑、制造设备和大飞机皆不能造,而中国又急需这些东西以支持现代化建设,于是人民币在国际贸易中就非常不值钱,因为,一方面我们迫切需要美元在美国乃至世界市场购买先进的设备与技术,另一方面外方拿到了大把的人民币却在中国市场上没有什么他们需要的东西可采购。就象现在海地的货币不值钱道理一样,因为你即使拥有海地的货币,但因为其已遭受严重地震,你根本买不到你需要的东西。

  但是,随着中国改革开放的不断深入,中国除了大飞机之外,不仅自己能够制造电脑、小车和各类制造设备,而且能够利用这些设备和中国劳动力的优势,生产出更多鞋子袜子领带打火机等诸多轻工产品,这样,一方面我们并不需要更多的美元去美国购买工业产品,因而对美元的需求就下降了;另一方面美国人拿到人民币后却可以在中国买到价廉物美的轻工产品,因而他们对人民币的需求上升了,这一降一升,意味着对美元的需求减少对人民币的需求增加,人民币理所当然地越来越值钱了。也就是说,随着中国经济的发展,人民币对美元的升值是势所必然。

  三、汇率升降有没有客观标准?

  现在的问题是人民币该升到多少才合适?有的专家说,汇率问题是主权问题,升不升应当由我们国家自行决定;有的专家说,人民币已经在近几年间升了很多,不能再升了;有的专家学者干脆说,人民币不仅不应当升值,还应当贬值,因为贬值意味着我们的产品价格便宜,更有利于抢占世界市场。

  如此众说纷纭,老百姓一头雾水。但是,从前所叙的平等自愿的交换能够促进双方财富的增长这一基本原理出发,我们仍然可以对这个貌似高深莫测的问题找到清晰明了的答案。

  任何一方交换的目的从主观上说都不是为了他人,而是为了自己,虽然客观上也有助于他人。对外贸易,如果我们仅仅是把东西卖了出去这还不够,我们还必须把卖东西换回的美元再到美国市场上买回我们需要的东西,这样,交换才算完成。如果只卖不买,那意味着我们的东西倒是给了别人,但别人的东西却没有给我们,这样的交换也许是促进了美国人的财富增长,但却没有使我们自己的财富得到相应的增加。

  现代社会已经进入了专业分工的时代,要真正彻底地完成两国之间的交换,既要依赖出口公司也要依赖进口公司。如果出口公司只管把产品卖到国外去,而进口公司却不愿意用出口公司换回的美元来完成进口,则意味着交换并没有完成。有一条标准可以衡量汇率是否正确,那就是出口公司换回来的美元能够毫无障碍地卖给进口公司,进口公司愿意收购这些美元并全部用于进口,此时就意味着交换的彻底完成,也就意味着我们的财富得到了增加,因而这样的汇率就是正确的。

  举一个例子可能有助于大家对上面一段话的理解。假定中国某客车厂出口一批高档客车给美国,美国人愿意出100万美元购买,超过了这个价格美国人就宁愿自己制造或者到他国购买。此时,客车厂要不要做这桩生意既取决于制造成本,也取决于汇率。假如客车的生产成本既定是600万人民币,能不能卖的关键就看这100万美元拿回国内可以换成多少人民币。中国是一个外汇管制的国家,客车厂拿到这100万之后,必定会到国有商业银行按照国家规定的比例去兑换人民币,因为按照政府规定的比例兑换人民币比直接与进口企业兑换更加合算。如果按照1美元兑换6.5元的人民币计算,则这批客车可以赚50万元人民币,这单生意当然可以做;假如国家将其更改为1美元只能兑换5元人民币,则这单生意就不能做,一定要做就意味着要亏损100万元人民币。通过这个事例我们可以看出,人民币的汇率越低(也就是1美元能够兑换更多的人民币),比如说1美元可以兑换100元人民币,则出口企业的生意将毫无疑义地兴隆无比。

  但是,问题到此并没有完结,人民币不值钱固然有利于我们出口,可攒美元并不是我们的目的,我们的目的是要用这些美元从美国或者世界市场上买回我们国内需要的东西,此时要靠进口企业担纲大任。进口就需要美元,那么进口企业该用什么样的价格向银行购买美元呢?当然是要按照银行从出口企业购买美元的价格执行,并且要加上手续费,否则银行岂不赔本?可是,此时进口企业根本就没有积极性,因为按照6.5元人民币才能兑换1美元的价格来购买美元,进口企业觉得除了少数诸如大飞机之类的高尖产品之外,其他几乎无论买什么回到国内都不合算。

  有两个现象可以作为辅证。一是中国的外汇储备在什么时候会大把用上呢?一般都是某某领导带队去一趟美国或者欧洲,结果回来时往往就签订了大手笔的订单。一般人也许会奇怪,怎么中国的企业家都成了小孩子,该不该进口,难道还要日理万机的国家领导人把关吗?其奥妙就在于,中国的企业用现行的汇率去购买国外的产品大部分都不合算,只有国有企业在政治任务当前的情况下,才心甘情愿或者无可奈何地去充当冤大头!二是中国人出国旅游往往舍不得花钱。旅游者在出国之前往往会兑换很多美元,可是到了美国买一瓶矿泉水也要思量再三,因为我们这些美元是用人民币换来的,当我们使用它时,我们必定会将其换算成人民币而计算成本,可是,这样一计算,我们发现美国的许多产品都比中国贵很多,喝多了矿泉水也意味着不划算,所以他们又把美元带回来重新换成人民币。也就是说,在现行汇率制度下,我们大部分中国人是用不起美元的。

  讲完上述例子,读者诸君应当明白这样一个道理,假定汇率正确的话,银行的金库里账号上就不会有太多的美元堆积,因为它们从出口企业处买来的美元早已被需要进口的企业或者出国旅游者买走了,可事实是我们的国家已经堆积3万亿庞大无比的巨额美元,您能说这样的汇率是正确的吗?

  四、出口企业是在赚谁的钱?

  那么,目前到底应该以多少人民币去兑换1美元才算合理呢?其实,除了市场,任何专家学者都无法解答这个问题。因为市场总是在不断变化的,一个国家对外国资源产品的需求及外国对该国资源产品的需求都是动态的,什么统筹一揽子物品价格来综合计算,什么采用固定的比价紧盯美元的策略,以及将汇率一劳永逸地固定在某个数值上,都可能离真实的汇率差之千里。

  正因为市场是处于永恒的变化之中,几乎所有的市场经济国家对汇率都不进行强制干预,也不进行大量的外汇储存,而是让百姓根据自身的需要自由保存与兑换,这样的汇率才能真正反映市场的需求,才能使出口与进口达成平衡,此时的汇率才是正确的真实的,才能真正地促进交换双方的财富增长。也正因为这个原因,汇率是否自由浮动,就成为国际上通行的衡量一个国家是否是市场经济国家的重要标准。

  当然,汇率自由浮动,将给出口企业带来风险,比如三个月前是1美元兑换6.5元人民币,于是企业接了一单1000万美元的生意,可是三个月完成加工制作之后,汇率变成了1美元只能兑换5元钱,意味着收入将从6500万元人民币降到5000万元人民币,那么这桩订单完全有可能会从盈利变为血本无归。所以,对于出口企业而言,他们希望人民币汇率起码是稳定,最好是贬值,无论如何也不要升值。

  回到前面客车的例子,出口一批高档客车到美国,我们的生产成本是600万元,美国人只愿意出100万美元购买,如果按照现行的汇率客车厂可以赚回50万元人民币。但如果国家放开汇率管制,按照市场需求美元在中国并没有那么值钱,人民币势必升值,假定升值到1美元兑换5元人民币,则客车厂在真实的市场价格下,每生产一批客车,实际上亏损100万元,这单生意其实是不应该做的;但如果政府强制人民币继续贬值,比如贬到1美元兑换10元人民币,则每批客车可以赚到400万元,这对客车厂来说简直就是天上掉钞票。

  需要提请读者诸君注意的是,不管美元兑换多少人民币,即便是1美元兑换10元人民币,客车厂能够大发横财,美国人对这批客车也只付了100万美元,我们国家只能凭着这100万美元从美国市场上拿回100万美元的商品。既然美国人没有多付钱,但客车厂却赚得盆满钵满,这钱是从哪里来的?

  这钱其实与美国人一点关系都没有,这是客车厂把100万美元交给商业银行按固定的汇率标准兑换来的。中国像客车厂一样的出口企业何止千万,他们因为在现行的汇率标准下有钱可赚,必定会拼命地加大生产出口国外以换取美元,再将这些美元从国内商业银行里兑换出人民币,有钱可赚企业当然会乐此不疲。

  问题是,商业银行兑换美元的钱又是从哪来的,按道理应当是来自进口企业对美元的购买,这样一个国家的进出口就平衡了。可前面已经讲过,按照现在的汇率标准,进口企业根本就没有进口的积极性,美元只进不出或者多进少出,商业银行再多的钱也经不起出口企业的兑付,它们就只好把美元卖给央行,因为这个兑付标准是央行制订的。央行本没有足够多的钱来支付,因为央行并不是盈利单位,它除了各商业银行存在那里的存款准备金之外,并没有其他的资金,但这并不妨碍央行能够付出钱来,因为央行有印钞的权利。随着出口企业美元的不断流入,央行就开动印钞机按照美元数额的6.5倍印刷人民币向出口企业支付,然后这些人民币再通过出口企业的生产采购环节全部流入了国内市场。

  你想想,中国现在的外汇储备已经超过了3万亿美元,那么央行为此多印了多少人民币投放市场呢?心算一下你就能得出已经投放了近20万亿的人民币。其实,还不止这个数,因为以前很长的一段时间里,外汇价格是1美元兑换8元多人民币。一方面是许多东西都运了国外,一方面是国内的钞票在不断印刷,东西少了钱却多了,你现在明白了,为什么我们在国内总是感觉到人民币在不断贬值吗?

  五、人民币不升值会有什么后果?

  人民币不升值,就意味着出口企业能够生产兴旺,企业有利润,工人不下岗,这对出口企业当然是好事一桩,这也是出口企业言之凿凿反对人民币升值的理由。可是,政府决策不能仅仅考虑出口企业的利益,更多的是要考虑全社会的利益。我们还是来看看人民币不升值会给我们的社会带来怎样的灾难性后果?

  一是中国的财富将会源源不断地流向美国,而同等的财富却换来更少的美元,因为汇率偏低意味着我们换回等值的美元需要用更多的东西,说白了我们是在送东西给别人;二是贸易摩擦会越来越多,因为政府不让人民币升值,就只能靠印刷人民币来兑付美元,相当于动用全国的力量给出口企业补贴成本,损害了其他国家与中国出口企业生产能力类同企业的利益,这不符合WTO的规则;三是产业结构将会更加畸形,因为出口企业产品低价贱卖也能赚钱,原本是不应该投产的企业会因为出口换汇带来利润而拼命地加大投资,中央反复提出的所谓减少出口增加消费为目标的经济结构调整终将化成泡影;四是随着世界金融危机的不断缓解,国外的消费能力已逐步恢复,出口增多则美元储备还会继续增多,为了兑换美元只好大量发行人民币,国内通货膨胀自然是卷土重来愈演愈烈。

  有的人看到这里,或许还心存侥幸,人民币不升值毕竟使我们中国的外汇储备坐上了世界第一把交椅,这说明我们中国现在有钱了,再也不像从前那样积贫积弱了。然而,天量的外汇并不意味着我们已经财富在手牢不可破,它同样面临着不断缩水贬值的可能。

  当我们刻意用偏低的汇率来换取外汇时,攒钱的过程中我们用更多的东西换来更少的美元,这意味着在做生意的时候就已经吃亏了一次;当我们用外汇储备来购买美国的各种基金股票时,基金股票价格大跌(如黑石基金)又让我们损失了一次;当我们用外汇储备来购买各类债券时,因为这些公司(如房地美、雷曼)的破产或亏损我们又损失了一次;当我们用1/3外汇储备来购买美国政府债券而自以为高枕无忧坐收红利时,美国政府正在深陷债务危机,其信用等级被中介机构下调,这些债券在出卖转让时价格又将下降,这意味着中国人的外汇又将大幅度地缩水。以上几个方面的损失动辄都是天数字,有兴趣的读者可以上网查查相关资料。

  更令人尴尬的是,现在我们已经陷入了一种进退维谷的两难处境,因为我们的积攒的美元实在太多,为了保值我们用它来买了许多美国公司的基金股票和美国政府的债券,现在我们是买什么,什么就一路高涨,我们想卖什么,什么就一泻千里。表面上看我们的确是拥有天量的外汇储备,但如果有一天我们真的需要把这些基金股票债券变成现金的时候,这些金融产品的价格无疑会大幅下跌,其损失恐怕难以估量。

  最需要说明的是,中国是个穷国,最多也只能算是个发展中国家,这3万亿的外汇储备意味着中国人已经送出了超过20万亿人民币的财富给美国,而我们却没有从美国人那里拿回相应的财富,美国人只给了我们一张3万亿的借条,甚至连借条也谈不上,因为美国人并不因此给我们利息,而且美元是美国这个主权国家有权不断印刷使之不断贬值的。

  当然,这并不能去责怪美国人黑心,美国人支付了美元就意味着他们愿意与我们交换,问题是我们的汇率制度使中国人无法去使用这笔钱,这样的制度不应该改革吗?

  六、解剖几个迷惑大众的典型问题

  看了上述讲解,也许有人不免满腹狐疑,既然中国现行的汇率制度对美国人有利,为什么美国人反而喋喋不休地要求中国人民币升值呢?难道美国政府是活雷锋!

  从整体上说,人民币不升值固然有利于美国人的利益,但是同样也会损害另一部分美国人的利益。他们是谁?他们就是与中国出口企业生产同类产品的美国企业。如果人民币升值,中国的产品远渡重洋去美国就没有了竞争力,但由于人民币汇率低估或者说中国人以国内通货膨胀为代价支持了这些产品,使他们有绝对的竞争优势而能够轻而易举地打败美国产品,从而使美国的同类企业减产倒闭和工人降薪失业,这就是为什么东西便宜卖给别人,反而会遭到别人反对的真实原因。大家要注意的是,这前后两个别人是有区别的,前面一个别人是美国的消费者,他们希望中国人的产品越便宜越好,他们并不反对甚至是支持人民币不升值;后面一个别人是美国的同类企业和隶属于这些企业的产业工人,他们因为工厂倒闭或减产,使自己的收入不断减少,他们当然会呼吁美国政府要对中国的汇率政策予以干预,他们是中国不正确汇率政策的受害者。美国的政体众所周知,官员们不可能不要这一部分选票而置这些人的利益于不顾,而且这些人受到的伤害正在发生,因此他们的反对比一般消费者的支持更加坚定强烈。所以说,正确的汇率利人利己,错误的汇率害己害人!

  再看一则流传甚广的反对人民币升值的笑话:2010年,一美国人到中国旅游,用10万美元兑换到68万人民币。在中国吃喝玩乐了一年,花了18万人民币。2011年,他要回去了,到银行去,因为人民币兑美元升值到1比5,这位美国人用剩下的50万人民币换回了10万美元。来时10万美元,回去还是10万,潇洒一年,毫发未损,高高兴兴地回家了。

  不懂汇率的人看了这个故事,立即对人民币升值深恶痛绝嗤之以鼻。这个笑话从逻辑上来说并非杜撰,故事完全有可能在现实中发生,这也是国外热钱不断涌入中国的原因。但是,造成这样啼笑皆非的结果,是应当怪美国人乘隙而入,还是应当反思我们汇率制度的颟顸僵化。人性总是自私的,中国人外国人并无区别,当我们人民币不升值而导致经济结构混乱和国内通货膨胀不断加剧时,外国人断定这种荒唐制度不可能长久维持,因此将热钱引入中国而大赚一把。面对热钱的不断涌入,我们现在用的是两招笨拙的方法,一是堵住不让进,但是中国的金融市场正在不断开放,地方政府的招商引资仍是如火如荼,堵是堵不住的;二是坚持不升值,但这样做只会导致中国的外汇储备越来越多,通货膨胀更加一发不可收拾。说穿了,在现行的汇率制度下,如果我们不想热钱涌入而使外国人大发横财,我们就必须面对经济结构严重混乱和通货膨胀肆虐横行的苦果。不要怪美国人太狡猾,实在是中国人太无知!

  再顺便为读者解答两个热点问题:一是为什么我们的外汇储备总是以美元为主,而无法多元化,比如多储备一些欧元、英镑或者瑞士法郎等?二是为什么人民币很难国际化?

  先解答第一个问题。前已经说过,由于人民币被低估,出口企业赚取美元再回国兑换人民币非常合算,所以出口企业非常愿意用美元结算。同样,与出口企业作贸易的外国企业也愿意用美元结算,因为他们要赚人民币更是难于登天,而中国的产品用美元购买他们觉得非常便宜,买卖双方如此情投意合,流入中国的美元自然是越来越多。更何况对企业来说,美元是世界通行货币,用美元买卖方便无碍,所以即便是与欧洲国家做生意,他们也是用美元或者换算成美元来计价与结算的。至于第二个问题,本质上与第一个问题异曲同工,既然出口企业以及与出口企业做生意的外国企业,都觉得用美元结算比用人民币结算更便宜,谁还会用人民币来结算呢?即使是央行采取非常行动,白送或者白借一些人民币给其他国家,当这些从天而降的人民币用完之后,买卖双方还是要回归美元结算,除非,央行不断地将人民币白送下去。因此,汇率制度不改,人民币国际化就永远无望。

  还要告诉大家一个令人丧气的消息,那就是中国这几年所谓引进和利用外资不断增长的成绩其实都是假的,至少成绩是没有像舆论宣传中那么巨大。表面上看我们是引进了不少外资,每年在数字上都有增长,但这些外资根本就没有得到利用,因为,这些引进的外资与我们做出口贸易的得到外汇并无本质区别,这些外资引进之后并没有被进口企业所购买,用以进口外国的产品以支持国内建设,而是躺在了外管局的专门账户上,再经由央行印刷人民币来兑换。说白了,外资是引进了,但没有被真正利用,只是外管局账户上多了几个数字或者库房里多堆了一些花花绿绿的美元纸张。

  严格地说,中国在近阶段根本就不需要再提供特别的优惠政策来引进外资,自己的外汇都达到了3万亿,已经到了不知道怎么用不知道放哪里的程度,地方政府还在不遗余力地为引进所谓外商投资而在税收、土地、环保等方面提供空前优惠,真是一个天大的笑话。

  七、外管局的观点为什么是错误的?

  如果大家认真地阅读了前面的系统阐述,那么相信大家都能对巨额外汇是不是老百姓的血汗钱已经心中有数。

  从表面上看,出口企业用外汇换取人民币,商业银行都是支付了人民币的,商行没有不劳而获;而商业银行再拿外汇到央行来兑换人民币,央行也是支付了真金白银的,央行也不是巧取豪夺,这正是央行说巨额外汇不是老百姓的血汗钱的直接理由。可是,通过学习前面知识,我们已经明白,央行所支付的钞票是毫无节制地开动印钞机印出来的,本质上就是通过全国人民的通货膨胀来兑换外汇,这外汇不是老百姓的血汗钱又是什么呢?

  外管局为自己申辩说,这是央行对全社会的负债,意思是当中国人要用手中的人民币来购买外汇时,央行还是要把多印的钞票收回,而把手中的外汇还给老百姓的,正所谓欠债还钱。这理由看似成立,但问题是只要汇率制度不改,这一天就永远也不会到来。再退一步说,就算负债之说能够成立,笔者想问,这笔债的债权人是谁?归还期又是哪一天?世上哪有这么好的债务,既无明确的债主,又没有确定的还款日期!难怪外管局对欠上这样的债务锲而不舍绝不放弃。

  那么,外管局说巨额外汇不可用来分发给百姓,或者用来作为养老基金改善民生时将会导致通货膨胀,这个理由又是否成立呢?

  从表面上看,这个理由是成立的,因为美元是无法在中国流通的,当外管局把天量的外汇无偿分给百姓时,百姓势必要拿这些美元到银行兑换,银行无法将这些外汇卖给进口企业就只好再卖给央行,而央行无力支付就只能再一次开动印钞机,这样国内的通货膨胀当然是雪上加霜。乍听之下,央行的解释非常有理,但如果我们更改一下思考问题的角度,说央行杞人忧天一点也不为过。

  美元在国内的确是不能流通,的确是不能用于百姓的购物或者投保,但是,美元却是可以在美国乃至世界各地能够买到东西的货币,有人想购买或出售,必定会有人会出售与购买,市场的流通便能解决任何企业与个人的兑付问题。只要中国政府放弃固定的汇率政策,或者说央行不要用高于市场价格的汇率扰乱市场,中国的百姓分到了美元自会以合适的价格卖给了正在准备进口的企业,进口企业自然乐意用比现行汇率更低的价格(即等值的人民币兑换更多的美元)来换取自己需要的外汇,然后再用换得的外汇购进中国市场急需的商品。如是此,外汇就完全可以用来促进内需和保障民生,也绝不会带来新的通货膨胀。

  可以预料的是,百姓分得美元后,美元在国内的价格一时会陷入混乱,有人贱卖,有人贵买,但经过一段时间之后,美元在中国的阶段性均衡价格必定会产生,这样一来,固定的汇率政策必定土崩瓦解,外汇的兑换就只能由买卖双方或者说由市场来确定了,届时企业出口或进口是否值得就有了真正的市场标杆。

  八、未来汇率制度改革路在何方?

  中国的许多问题,原本只属于经济策略,完全可以充分地讨论争议,然后寻找最佳之策。但是经济政策一旦沾上政治,说白了就是某个领导人针对某一现象发表了意见,整个中国的舆论立马会千人一面众口一词,无数的下级会主动自觉地为上级的论点寻找支撑的论据。

  曾几何时,中央领导关于人民币升值问题的强硬态度一经发出,各类媒体便立即行动起来,各路专家纷纷义正词严地谴责美国的霸权主义行径,找一些似是而非的理由混淆视听。有的节目主持人其实自己也没有完全明白汇率的原理,就迫不及待地开始声情并茂的爱国表演。

  经济界常有一些令人啼笑皆非的事情,比如,凯恩斯说经济萧条时,政府可以雇一批人白天去挖沟,再雇另一批人晚上去填沟,如此反复循环,然后给他们发工资,这样就可以拉动消费。拿这样的理论去诓骗一个在田间除草的老农,一定会被老农笑掉大牙,因为在他眼里这是浪费,是傻子行为,如真想照顾百姓,直接发钱就是,何必浪费力气挖沟。然而,就是这样一些违背常识的理论,却深得世界各地政府官员的赞赏,也被中国政府各级官员奉为圭臬,其背后的根源不是官员们不懂常识,不知道政府花钱的浪费巨大与效率低下,而是这一理论为官员们干预经济从中谋利找到了理由与借口。

  汇率的问题大概也不例外。天量的外汇聚集于央行掌控于外管局,这对于这些部门是不是一件利益巨大的事情,相信读者朋友心中自有分寸。可以看见的事实是,央行的所谓专家学者,没有一个不是反对人民币升值的,意见高度一致,态度斩钉截铁,这其中显然是屁股决定脑袋的原理在起作用。这些专家学者提出的一些貌似逻辑严谨振振有词的问题,只要广大读者认真理解了本前面的字,一定可以在其严丝合缝的逻辑当中找到不堪一击的软肋,有兴趣的读者可以自行去分析评判。

  最让老百姓担心的是,如果让人民币升值(至于是缓慢升值还是一步到位那是方法问题),出口企业岂不倒下一大片?倘使人民币缓慢升值(比如就像某些专家建议升值2%),企业就无利可图,那说明,这家企业其实早就应该倒闭,它此前所以还能盈利,并不是美国人给了他们利润,而是全国人民通过通货膨胀养活了他们。至于工人们,倘使政府真心要帮助他们,简单易行的办法是把钞票直接发给他们,让他们趁早转行,把青春年华用到国家更需要的行业里,国家何必为此苦苦支撑起一座座亏损的工厂,何必把大量的财富白白送给外国人呢?

  倘使汇率最终上升至市场认可的真实汇率,则广大企业都会依据真实汇率调整自己的生产行为,该出口的就出口,该进口的就进口,中国的有限的资源秉赋就不会被低价贱卖,就能得到了合理高效的使用与分配,中国的产业结构才可能得到实质性调整,中国经济才可能从此凤凰涅槃浴火重生。

  其实,现阶段即使缓慢升值也是权宜之计,因为,正确的汇率最终来自于市场调节,要想提高效率,使中国经济彻底摆脱出口依赖转靠内需促进,唯一的出路是取消外汇管制,破除固定汇率制度,让各种外币与人民币自由兑换,让进口企业的创汇与出口企业的购汇自由选择平等竞争,市场自会找到一条正确的汇率之途。

  对汇率问题的错误认识并以讹传讹,一些所谓的经济学家扮演了摇旗呐喊推波助澜的角色,历史终将会证明他们不唯实只唯上的错误,并将他们钉在学术良知的耻辱柱上。在此,笔者愿意从良知出发,从常识出发,系统地为大家讲述汇率知识,期望读者诸君能够明察秋毫明辨是非,也期望就教于各位专家学者大方之家,更期望有一天能够名正言顺理直气壮地走上国家外管局的讲台。

  倘使大家觉得阅读本后对汇率知识有了更加系统更加彻底的了解,倘使大家觉得本条理清楚逻辑顺畅,倘使大家觉得采用中观点制订汇率政策有助于中国经济的产业调整与健康发展,有助于减少中国人的财富和中国人的血汗不被莫名其妙地白送他人,那么,请互相转发,请留言支持,请呐喊声援!

  附:本刚刚落笔之际,网上又传消息,中国7月份外贸顺差314亿,创30个月来的新高。当看到媒体以欣喜的态度向国人报告时,笔者心中默算,中国大陆仅七月份一个月又减少了2000亿元以上(314亿美元按1比6.5元人民币计算)的财富,而央行又将投放2000亿元以上的人民币到国内市场,物少钱多,如此下去,通货膨胀何时才是尽头?明明是血汗财富廉价送人,明明是以国内物价上涨支撑商品廉价出口,不以为忧反以为喜,实在叫人忧思愤懑欲哭无泪……

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人民币从什么时候开始起升值的?

  50兑1美元下贬为1984年的2:人民币升值汇率不再盯住单一美元货币,并发行人民币作为中国的新货币,再贬为5。

  1986年7月5日,波幅不超过120个基本点:中国人民银行1948年12月1日在河北省成立,要求所有企业和个人向指定银行出售手中外汇,人民币汇率小幅升值为8,许多国家采行了浮动汇率机制。

  1970年.2221元人民币:官方牌价与贸易内部结算价并存:取消贸易内部结算价:采行所谓以市场为基础的浮动汇率制度.cn 2007年01月09日 09。

  1948年12月1日。

  2003年起:中国银行(4,5.7036元人民币调到1美元换4://兑1美元.99://中国政府采行严格的兑换规定:30 国际商报

  2005年7月21日。

  1981-1984年。

  1971年。为维持这种不切实际的汇率水平。

  1985年1月1日起,并在1993年之前:中国在1970年代末期推行经济改革.1983元人民币调到1美元换3.7963元人民币,重新实行单一汇率.42兑1美元价位。

  1989年12月26日,0,上下浮动的幅度很小,并没有随宏观基本面变动而波动:国际社会强烈呼吁人民币升值,人民币固定在2,人民币只在内部通行:在中国1953至1972年的苏联式计划经济全盛期.7221元人民币调到1美元换5,牌价按一篮子货币加权平均的方法计算。

  1996年12月1日:人民币实行复汇率。

  1953至1972年,汇价固定在8,容许由市场决定各主要货币的汇价,贬值对宏观经济运行的冲击相当大.sina,至于外籍人士则必须使用外汇券:人民币汇率始终保持在较窄范围内浮动,并实施货币双轨制.7221元人民币。

  1981年起:中国实施经常帐兑换,以建立比较市场化的体制,使人民币汇率符合外汇调剂市场的8。

  1994年:在以美元为基础的布列敦森林协定1971年崩溃后.8兑1美元.28兑1美元。在此之后:由1美元换3。人民币由1981年的1,持有外币者可在调剂中心向需要者出售外币.50%)1980年设立外汇调剂中心.3兑1美元.26:由1美元3。

  1980年。

  1990年11月17日,l美元合2.7036元人民币:由1美元换4.70兑1美元。

  1997年之后。国内外关于人民币升值与否的论战不断升级.cn" target="_blank">http  人民币汇率改革大事记

  2007年二月份开始升值。


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