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“Lower for Longer”——油市当下热词

发表于:[2017-10-13] 来源:

虽然行业内出现了持久低价的新魔咒,但其实从上图可以看出,在其他七类大宗商品价格开始大幅下滑之际,WTI原油价格直至2014年9月前还是始终维持在峰值的80%以上。Currie声称他认为油价颓势将持续15年,并有可能在短期内跌至20美元/桶,并将主要原因归咎于铁矿石、铜和铁的价格以及货币价格的疲软都降低了原油企业的成本。在2008年7月14日,WTI原油价格达到了记录以来的最高值,145.16美元/桶。当下就是一个原油供应充足的时代,油价再次回升至100美元/桶的水平是不太可能的。它意味着如果原油仅仅是几十种大宗商品中的一员,其价格就不会偏离其他大宗商品价格或是世界经济太多,除非出现大规模的供应中断。


  

  如果你对外媒有所关注,就会发现当前对国际原油市场最“时兴”的分析描述就是这个短语:Lower for Longer。对于这个表述投资者往往简单地理解为“油价仍处于下滑趋势且将持续较长一段时间”,但其实细节上的解读并不应止步于此。Lower想当然是指油价低于以往水平,尽管当前油价并非历史低位;Longer指被延长的一个时间段,这个时间段有多久呢?1985年油价崩跌之后,这个所谓的时间段持续了整整15年。

  因其对现代生活的不可或缺性,原油经常被当作区别于其他大宗商品的更为特殊的存在,但不要忘记它始终是“大宗商品”这个概念中的一员。相关讨论往往会忽略这样一个事实:从金属到橡胶等等,全球大宗商品领域都陷入下滑趋势,直面十年多以来的最低价格水平。原油既然是其成员之一,自然也不能免疫。下图列举了包括WTI原油在内的八类大宗商品近五年内的表现。事实上,除钾化合物以外,其他七类大宗商品均在某种程度上与原油生产有关,原油与天然气开发商均需要以直接或间接的形式购买这七类大宗商品。

  

  从上图可以看出,有七类大宗商品在2011年早期达到峰值并自此开始下滑。这八类大宗商品今年8月价格占峰值价格比率均值为42%,其中WTI原油价格为39%,低于均值,高于橡胶、铁矿石和镍。

  虽然行业内出现了“持久低价”的新魔咒,但其实从上图可以看出,在其他七类大宗商品价格开始大幅下滑之际,WTI原油价格直至2014年9月前还是始终维持在峰值的80%以上。之前那些押注油价将要大幅度修正的投资者们全部都大赚了一笔,其中一位交易员称:“我们今年以来一直在看跌油价,因此对现在的情况比较满意。大宗商品市场价格趋势是十分一致的,而当下它们都是趋于下行。”

  9月16在加拿大路易斯湖举行的石油行业会议上,高升集团大宗商品研究主管Jeffrey Currie声称他认为油价颓势将持续15年,并有可能在短期内跌至20美元/桶,并将主要原因归咎于铁矿石、铜和铁的价格以及货币价格的疲软都降低了原油企业的成本。

  21世纪初期,大宗商品市场曾出现过一个“超级周期”,这是当时大宗商品价格飙升所出现的一个词汇,主要是由于新兴市场需求增长以及对长期供应的担忧心理而引发的。在2008年7月14日,WTI原油价格达到了记录以来的最高值:145.16美元/桶。在那个周期的前五年,油价的走势几乎是单向的,这也帮助了许多交易员做出了同样单向的但有利可图的投资选择。

  然而,油价自去年8月起的修正令分析师意识到“超级周期”已然结束。巴克莱在报告中指出:“在大宗商品市场原本有这么个说法:摆脱低价的方法也正是低价。但原油市场不同,几乎在所谓的超级周期内获得所有增长都已被抵消,原油指数甚至跌至2002年以来的最低水平。”报告中引用了很多造成油价下跌的原因,例如中国经济增速放缓、美元升值,“几乎事事都能沾点边儿。”

  这也并不是说情况真的那么无望。在16日的石油行业会议上,花旗全球首席商品分析师Ed Morse就预期油价将从明年下半年或2017年开始回升,但他对于回升幅度的预期较为保守:

  “当下就是一个原油供应充足的时代,油价再次回升至100美元/桶的水平是不太可能的。但高盛之前关于低油价将持续15年之久的报告十分荒谬,细观原油市场,会发现40-45美元/桶的油价是不可持续的。原油市场将会重新恢复平衡,不仅仅依靠美国、加拿大产量下降,还将包括其他地区的减产,如墨西哥、阿曼、中国、俄罗斯。”

  “Lower for Longer ”究竟该怎么理解?它意味着如果原油仅仅是几十种大宗商品中的一员,其价格就不会偏离其他大宗商品价格或是世界经济太多,除非出现大规模的供应中断。


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