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高盛脸好肿!2016年六大投资建议几乎全军覆没

发表于:[2017-10-19] 来源:http://www.baidu.com/

如果出现最坏情况,美国经济陷入衰退,GDP下降1%(距2%的基准预期下降300个基点),那么标普500指数2016年EPS将只有100美元,同比下降6%,较2014年创下的高点115美元下降13%。Currie)建议客户通过高盛商品指数建议客户通过高盛商品指数(GSCI)模式滚动指数来做空黄金,并下调未来三个月黄金价格预期至1100美元/盎司,同时下调未来12个月金价目标至1000美元/盎司。


  全球股市迎来最差新年开局,市场悲观情绪弥漫,对全球衰退的预期也大幅升温,不过人云亦云显然不是高盛的风格,高盛继续看好美国经济前景和美股。高盛首席美国策略师克斯汀(David Kostin)表示,美国经济陷入衰退的可能性仍然很低。模型显示,明年美国经济陷入衰退的概率仅为18%,未来两年陷入衰退的可能性为24%。

  克斯汀指出,预计标普500指数2016年EPS(每股收益)为117美元,同比涨幅将达11%,尽管除能源行业外EPS增速仅为5%。该预测是基于美国2016年经济平均增速达到2%。若其他变量不变,预计GDP每变动100个基点将给EPS预期带来将近5美元的变动。例如,若GDP平均增速仅为1%,那么EPS预计为112美元左右。

  不过,如果出现最坏情况,美国经济陷入衰退,GDP下降1%(距2%的基准预期下降300个基点),那么标普500指数2016年EPS将只有100美元,同比下降6%,较2014年创下的高点115美元下降13%。巧合的是,在过去80年的13次衰退周期中,标普500指数EPS的峰值到低谷的降幅中值恰好为12%。

  这并非高盛首次唱多美股。克斯汀本月初便表示,1月美股的疲弱表现主要源于上市企业在为财报季做准备,并未入市回购股票,而现在我们进入了企业回归市场回购的环境,因此2月和3月可能出现上涨行情,下跌提供了更好的买入机会。克斯汀预计,今年不计能源类股的美股总体收益将增长约5%,标普500到今年年末将略高于2100点,涨幅近14%。

  不过外国人一向擅长“落井下石”,知名金融博客零对冲(Zerohedge)便对高盛展开了“无情嘲讽”。

  零对冲称,高盛忽略了一个很重要的因素!1981年以来,每次衰退标普500指数每股盈余(EPS)跌幅在逐步递增,从11%增至金融危机时的57%。这种趋势越来越明显,而原因也是显而易见的:经济衰退往往是资产泡沫破灭导致的,而这又往往是全球央行大幅宽松引发的,其实质是现有的泡沫取代之前的泡沫,结果,下一场经济衰退将比之前来的更加猛烈!

  

  (每次衰退标普500指数每股盈余(EPS)跌幅在逐步递增)

  此外,自1937年以来,美国经历了13次经济衰退,每次衰退平均持续四个季度,EPS的峰值和低谷一般出现在衰退的开始和结束的一个季度内,标普500指数每次经济衰退平均下跌约21%,最低为1945年的下降4%,最高便发生在2007-09年金融危机,当时暴跌57%,EPS跌了57%。该指数通常在衰退开始前九个月达到顶峰,而在结束前六个月前见底。 值得注意的是,标普500指数在2015年5月触及高点2131点,21%的跌幅意味着将跌到1680点,较当前点位低14%。若再将上述的趋势考虑进去,标普500指数或跌75%。

  

  每次危机标普股指跌幅(右侧栏)及每股盈余(中间栏)

  高盛是如何在“被打脸”路上越走越远的?

  1. 2016年六大顶级交易仅六周便只剩其一

  高盛去年11月公布了2016年度的六大顶级交易(Top Trade)策略,包括:做多美元对欧元、日元;做多美国10年通胀挂钩国债收益率;做多墨西哥比索和俄罗斯卢布,对应做空南非南特和智利比索;做多新兴市场48个非商品出口国的一揽子股指(GSEMEXTD Index),做空一揽子新兴市场50大银行股(GSEMBNKS Index);押注意大利和德国的长期利差收窄;做多美国大型银行对标普500。

  但不幸的是,开年以来全球金融市场大幅震荡,货币、股票和债券价格波动加大,日元等避险资产受到追捧。高盛2月撤销了美元兑欧元和日元的平均加权走强的押注,录得潜在约5%的损失;同时结束了对五年期意大利主权债务收益率对德国同期债券的押注,损失约达0.5%。

  而在此前,高盛便被迫放弃了对美国大型银行在标准普尔500指数表现的押注、做多美国10年通胀挂钩国债收益率以及对墨西哥比索和俄罗斯卢布兑南非兰特和智利比索走强的押注等三大交易。至此,高盛仍维持的一个交易是对新兴市场一揽子48个非商品出口国对一揽子50只新兴市场银行股的押注。

  

  (高盛的通胀押注错误)

  2. 预测油价被打脸后改口

  高盛2月15日称,随着再平衡进程的逐渐展开,油价未来6-9个月可能在20-40美元/桶之间波动。油价下滑带来的大多数负面影响可能正在消散。

  但就在2月9日,高盛还认为油价可能跌破20美元/桶。该行大宗商品研究主管库里(Jeff Currie)当时表示,一些地方的原油存储设施装满。价格可能需要降低到足以停止原油生产的程度,因为生产出来的原油都快装不下了。

  3. 欧元也变得“不可知”

  就在去年11月27日,欧元“大空头”高盛表示,历史上看,在美联储率先加息后,通常欧元兑美元都会走出一波贬值行情,因此预计圣诞节前欧元兑美元或实现平价。但事实是,直至今日,欧元都没有跌至平价,反较去年11月低点上涨逾5%。

  距离那次失败的预测仅仅一周,该行首席货币策略师布鲁克斯(Robin Brooks)再次预计,欧洲央行行长德拉基将会在12月3日晚间的新闻发布会上给市场带来“鸽派惊喜”,欧元将因此下跌3%至1.03美元,创2002年以来新低。

  讽刺的是,市场确实是大吃一惊,不过方向与高盛预期的正好相反。当晚欧元暴涨近3%,录得美联储QE1以来欧元最大的单日涨幅。

  

  (高盛的欧元预测也反向了)

  4. 被打脸后再次改口,这次是金价

  2月10日,当时全球金融市场大幅震荡,市场避险情绪高涨之际,高盛称,随着时间的推移,黄金价格有望涨破1200美元/盎司关口。

  然而,从11日开始,金价大幅走低至1190美元一线。而后的2月15日,高盛不得不更改了自己的立场,其大宗商品负责人库里(Jeff Currie)建议客户“通过高盛商品指数(GSCI)模式滚动指数来做空黄金”,并下调未来三个月黄金价格预期至1100美元/盎司,同时下调未来12个月金价目标至1000美元/盎司。

  原文出自凤凰财经,金十新闻略作删改


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